陕西煤业:西部龙头,迎难而上
本文由 马后炮化工论坛 转载自互联网资源禀赋优异、储量丰富。公司煤炭资源量166亿吨、储量97亿吨,仅次于神华和中煤,按2012年速度可采91年。大部分资源煤质优良、地质构造简单,有利于安全高效、低成本开采。
2015年产量恢复较快增长。公司2014年产量增长有限,但整体效益有望提升。小保当一、二号煤矿合计产能2800万吨,预计2015年投产,并有进一步增产空间。集团大量在建矿未来有望注入。
运输成本下降有望抵消煤价下跌。公司目前铁路运输瓶颈严重,导致成本高昂、出省受限。未来陕西铁路运力将显著改善,运输成本将显著下降,从而确保煤炭销售并抵消煤价下跌的影响。
高效煤粉技术行业领先,盈利前景良好。多地出台劣质煤限售政策并有蔓延趋势,公司绝大部分煤炭为低硫低灰煤,将因此受益。
公司煤粉技术盈利提升明显、市场前景良好,将成为重要增长点。
集团电力化工有力保障煤炭销售。集团参控股电厂已达1248万千瓦,年耗煤3121万吨;在产和在建化工项目年耗煤2727万吨。
下游业务既有利于解决公司销售问题,也提供了资产注入空间。
区位优势独特,具有明显政策支持优势。公司为陕西唯一省属特大型煤炭集团,且属于陕北基地两大开发主体之一,可享受政府大力支持。随着国家能源战略西移,产能具有较大增长空间。
成本处于行业低端,未来有望保持平稳。公司单位成本处于行业低端,陕北地区尤为明显。随着陕北地区增产、关中地区减产、成本控制力度加大,平均单位成本有望保持平稳。
财务预测2014、2015年盈利小幅增长。预计2013-15年产量同比增长7.2%、4.3%和18.8%;自产煤均价下降17.8%、1.6%和1.7%;EPS为0.38元、0.39元和0.43元,同比下降41.1%、增长4.4%和增长8.8%。
估值与建议
首次覆盖给予“中性”评级,目标价4.7元。公司2014年PE为11.3倍,PB为1.2倍。参照中国神华及沪深300指数估值并给予一定的溢价,按照2014年12倍目标PE,得到目标价4.7元,首次覆盖给予“中性”评级。
页:
[1]