「中海油服」单季扣非业绩11亿元创近五年单季新高「东吴机械」如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、倪正洋、朱贝贝），感谢万分。投资评级：买入（上调）投资要点1 业绩拐点持续 ...公司,东吴,订阅,证券,同比『最新化工资讯』以梦为马，不负韶华

小题大作 发表于 1970-1-1 08:00:00

「中海油服」单季扣非业绩11亿元创近五年单季新高「东吴机械」

<div class="article-content">如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、倪正洋、朱贝贝），感谢万分。投资评级：买入（上调）投资要点1 业绩拐点持续兑现根据公司三季报，2019年前三季公司实现营收213.3亿元，同比+55.5%；归母净利润21.2亿元，同比大幅扭亏；扣非归母净利润18.9亿元，同比大幅扭亏。其中Q3单季实现营收77.7亿元，同比+39.3%；归母净利润11.5亿元，同比+1066.2%，环比+21.6%；扣非归母净利润11.0亿元，同比增长近280倍，环比+30.1%。公司紧抓中海油七年计划带动的国内海上油服高景气机遇，钻井及技术等各板块作业量全线上涨，业绩拐点持续验证。公司现金流同样改善明显，2019年前三季公司经营活动现金流净额达11.3亿元，同比增加18.9亿元，主要系销售商品、提供劳务获得回款大幅增长所致。2 毛利率持续上修，资产质量优公司毛利率持续上行，前三季公司毛利率18.9%，同比+13.6pct；Q3单季毛利率24.0%，同比+16.6pct，环比+4.3pct。三费率保持稳定，2019年前三季公司销售费率/管理费率（含研发）/财务费率分别为0.1%/4.5%/3.2%，分别同比-0.01/-0.16/+0.5pct；资产方面，公司报告期末在手现金达58.0亿元，相比年初增长73.6%，主要系本期理财到期和收入增加，我们认为充足的在手现金将保证公司在行业周期拐点时持续斩获订单的实力；应收账款达138.6亿元，相比年初增长73.0％。主要系公司作业收入增加所致；存货达188.5亿元，相比年初增长36.7%，主要系随作业量增加生产备料增加。3 钻井平台日历天利用率站上80%，预计日费将同步回暖，钻井板块毛利率启动修复截至报告期末，公司钻井平台平均日历天使用率达80.9%，同比+15.6pct；其中自升式/半潜式平台日历天使用率分别为83.7%/73.5%，分别同比+19.4/+5.3pct。我们认为随着公司钻井平台利用率站上高位，有望传导至日费的同步回暖，带动公司钻井板块毛利率启动修复。而上一轮高景气周期中，公司钻井板块毛利率保持40%附近，峰值为44.8%（2009年），故弹性空间广阔。此外公司技术板块受益于自产率提升、作业能力增强，毛利率已超过上一轮景气期峰值，随着板块收入端的快速放量有望成为公司近几年业绩增长的重要补充。钻井+技术双轮驱动下将保证公司收入与业绩的高增长。盈利预测与投资评级公司作为国内海上油服龙头，在目前国家政策层面强力推进油气上产背景下，公司预计将直接受益于以中海油为主的三桶油资本开支加码，钻井、技术等板块作业量以及盈利能力将持续向上态势。目前公司业绩拐点持续印证，未来预计将释放充分弹性。考虑到国内海上油服持续高景气预期及公司优秀质地，我们上调公司盈利预测。预计公司2019-2021年营收301.3/371.1/421.4亿元，归母净利润27.2/40.1/54.1亿元，对应PE 25/17/13倍。基于对对行业持续高景气以及公司业绩持续释放的判断，上调至“买入”评级。风险提示国内油气上产力度不及预期，国内油企资本开支不及预期。中海油服三大财务预测表感谢您支持东吴陈显帆团队东吴机械研究团队荣誉2017年新财富最佳分析师机械行业第二名2017年金牛奖最佳分析师高端装备行业第二名2017年卖方分析师水晶球奖机械行业第五名2017年每市组合机械行业年度超额收益率第一名2016年新财富最佳分析师机械行业第四名2016年金牛奖最佳分析师高端装备行业第四名2016年每市组合机械行业年度超额收益率第一名陈显帆东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）机械行业2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。周尔双高级分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，智能制造，电梯，核电设备）英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。倪正洋分析师（激光、油服、OLED、轨交、船舶、新材料） 南京大学材料学学士、上海交大材料学硕士。2016年加入东吴证券。朱贝贝研究助理（工程机械，智能制造）武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。免责声明本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载内容保留一切法律权利。凡对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。</div>

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