万商台：多空因素转换 四季度LLDPE先扬后抑

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　　2017年四季度以来，在国际油价一路走高、LLDPE期市上涨、下游需求旺盛等多重利好支撑下，LLDPE价格一度小幅攀高。随着11月初开始，国际油价冲高回落、LLDPE期市在10000元/吨关口承压下挫、石化厂家纷纷下调出厂价等利空聚集，LLDPE行情从高位顺势回落。
四季度主要有以下四个因素影响LLDPE行情走势：
（一）消息面由强转弱 上游原料价格冲高回落
10月以来，市场预期OPEC将延长减产行动至2018年底，沙特国内局势动荡，且沙特与伊朗关系紧张，导致市场担忧原油供应减少预期强烈。利好叠加推动国际原油价格连续上涨，布油最高于11月6日收报64.27美元/桶，较季初涨10.3%，创两年来新高。但11月初受美国原油产量超预期等利空影响，国际油价开始回落。石脑油跟随国际油价走势，价格先涨后跌。总体来看，上游原料对LLDPE的支撑也是逐步由强转弱。
（二）石化装置检修减少 市场供应相对充裕
四季度PE装置检修较少，且部分装置陆续重新开车，10月PE石化装置平均开工率在93.9%附近，后市石化装置开工率仍会维持较高水平。四季度PE装置计划投产产能为135万吨，且PE装置中线性的生产比例较高，市场LLDPE货源供应相对充裕。尽管十一长假期间石化库存有所增加，但节后库存缓慢下降，目前石化库存处于历史中低水平，供应端压力不大。
表1 2017年四季度PE装置计划投产情况
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（数据来源：中国塑料信息库）
（三）农膜消费旺季结束 采暖季错峰生产拖累终端需求
四季度是棚膜需求旺季，10月棚膜的需求达到最高峰，LLDPE现货价格受到支撑。11月开始下游需求呈现季节性转弱的特点。同时，采暖季11月15日启动，华北地区农膜企业错峰生产，部分小厂关停，订单多集中到大厂。但大厂亦受到限产的影响，日总产量有一定程度缩水，并且新增订单数量受产能限制，已接订单也是以延后生产为主。因此，随着下游需求跟进不足，预计LLDPE现货价格上涨空间不大。另外，缠绕膜需求持稳，市场商家心态温和。因此，整个需求端缺乏有效利好支撑。
（四）线性期市宽幅震荡 现货价格跟涨跟跌
四季度LLDPE期市围绕9400-10000元/吨区间宽幅震荡，对现货市场指引作用增强。季初在期市上涨带动下，石化厂家上调出厂价，进而带动现货价格跟涨，11月初期货在10000元/吨附近承压重挫，拖累石化厂家下调出厂价，现货市场价格也随之弱势下行。后市来看，市场多空因素交织，宏观经济稳步运行，LLDPE期市或将继续维持震荡整理走势，对现货的带动作用依旧较强。
图1 2017年LLDPE市场价格及盈利走势
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2017年临近尾声，目前LLDPE行情处于弱势震荡格局之中。展望2018年一季度，LLDPE行情走势主要受以下三个因素影响。
（一）行业形势不容乐观
央行货币政策收紧与金融监管力度加强双政策将继续影响LLDPE现货市场，2018年一季度国内金融形势不容乐观，在缺少资金操作的情况下，行情猛涨情况或难再现。另外，供给侧结构性改革任重道远，需求不振和产能过剩等矛盾依然突出，近期房地产政策全面收紧使得塑料行业中长期需求受限。
（二）美元12月加息预期利空大宗商品
2017年三季度美国经济增速大幅反弹，就业市场稳定向好。实际GDP高于市场预期。美元12月加息概率加大。通常美元走强则大宗商品以正常下跌应对，尤其原油价格下行压力较大，而且加息后资金大量流入美股，资金流出加剧大宗商品调整压力。
（三）环保政策继续执行 茂金属加大替代LLDPE
    采暖季将持续到2018年3月，随着北方环保政策加码，销售额在 2000 万元以下的小厂均受环保影响而关停。预计2018年一季度下游LLDPE需求受到冲击而有所减少。目前棚膜的原料约有10%被茂金属原料替代，并且国内大型企业与日韩企业近期都加入到了茂金属的生产研发中，这将进一步加大茂金属原料对LLDPE原料的替代。另外，使用茂金属原料制成的棚膜也使得原本一年一换的棚膜，现在可以做到两三年更换一次，这都将影响到PE类原料的需求。
综合来看，国际原油和石脑油价格高位运行，成本面获一定支撑。但央行货币政策收紧，市场资金面将趋紧，因此LLDPE现货持续拉涨难度较大。且随着12月美元加息概率增加，大宗商品将承受较大的下行压力。另外，LLDPE设备开工率维持高位，石化库存处于中低水平，市场货源整体充裕。下游需求季节性回落加上环保检查对农膜生产的抑制，消费端支撑不足。除此之外，茂金属的替代也将影响LLDPE的需求。而且线性期市宽幅震荡，对市场提振有限。预计LLDPE后市行情偏弱整理。万商台塑化电商平台（cp.wst.net）塑料助剂资源，如有需要，欢迎联系。联系人：梁先生，电话：18922718325