中国石油化工集团公司（以下简称：中石化）近日发布公告称，其全资子公司中国石化销售有限公司已与25家境内外投资者签署了增资协议，引资超过1千亿元，成为今年全球范围内最大的一笔并购案。 有分析认为，中石化的混合所有制改革，或将为以后其他国企的改革评审提供样板。社会各界也对中石化迈出混合所有制改革第一步给予很大期望，希望其能够起到探路作用。特别是石油石化领域备受社会垄断指责和诟病，中石化率先迈出混合所有制改革第一步无论如何都有深远和现实意义，这一点必须给予充分肯定。 不过，从目前中石化引进的25家投资资本来看，笔者认为财务投资和融资目的性较强，撼动国企内部治理机制作用非常微弱，激发企业活力，提高生产效率，改革改变国企体制机制痼疾的作用非常有限。 笔者注意到，“混改”引资名单发布当天，中国石化A股以1.6%的涨幅高开后又震荡走低。这被业界不少人解读为中国石化“混改”方案还没有能赢得市场的掌声。25家投资者共拿出千亿余元参与其改革。其中，产业投资者以及与产业投资者组团投资的共9家，投资金额326.9亿元、占比30.5%；国内投资者12家，投资金额590亿元、占比55.1%；惠及百姓民生的投资者4家，投资金额320亿元、占比29.9%；民营资本11家，投资金额382.9亿元、占比35.8%。而中石化设定的引资总比例不超过不超过30%。而民企占比引资后股权比例仅为10.7%。 几个问题就暴露出来了。从业务经营上很难撼动中石化体制机制的固有弊端。这次引资仅仅限于下游的全资子公司中国石化销售有限公司。目前，中国石化上游牢不可破，上游业务情况决定下游业务的“混改”效果，如果改革仅限于股权方面的改革，还不触及实体领域，和融资没有本质区别。不从上游业务根本上进行改革，中石化母公司仍将掐住下游油品销售零售公司的脖子，引入再多外资民资也无济于事，况且，比例仅仅为认购增资后销售公司29.99%的股权。笔者同意这样一个观点：中国石化此番混合所有制改革局限于终端销售业务，和核心业务完全不搭边，即使完整实现改革方案也未必可以改变中国石化分毫。所以，即便中国石化与9大战略投资者的合作结果朝着双赢的方向前进，这与其混合所有制改革的成功并不能完全画上等号。 中石化对外聘任管理层力度仍然偏小。中石化已于9月10日发布公告，面向社会公开招聘易捷副总经理等9名非油业务职业经理人。这是中国石化首次引入‘职业经理人’制度，全面推行契约化管理和薪酬待遇的市场化运作，体现了公司用人、用工、分配三项制度改革的新突破，人员能进能出、职务能上能下、收入能高能低的新的机制建设取得新进展。但是，中国石化面向社会公开招聘的职业经理人只是非油业务的副总经理，既非核心业务也非正职，在具体决策中究竟能起到多少作用？值得怀疑，以笔者看，如果中石化真心混改的话，应该把油品经营销售的总经理以及副总经理职务面向社海内外公开招聘。真正实现中国国企职业经理人制度改革的重大突破。中石化应该有这个气魄和胆量才对。 中石化这次引资对改善企业内部治理结构效果非常有限，不能撼动国资一股独大，自己说了算的地位。还有可能使得其他资本包括民资进来没有话语权，只有年终分一点红利的财务投资效果。与实行混合所有制改革前没有多大区别，从中石化来说只是从社会上圈来了一大笔钱，从投资者来说分得了垄断企业的一杯羹而已。从股权结构看，25家投资者仅占中国石化销售公司29.99%的股权。在中国石化销售公司，民营及社会资本的力量如此分散，势必会影响其真正作用的发挥。从董事会席位看，中国石化销售公司将建立多元化的董事会，初步考虑由11名董事组成。其中，中国石化派出董事4名，投资者派出董事3名，独立董事3名，职工董事1名，董事长由董事会选举产生。虽然11个董事会席位中石化只占4个，但是，职工董事是中国石化的人，民营及社会资本究竟能发挥多大影响力，关键看独立董事是如何产生的。而按照惯例，很多央企聘请的独立董事都是大股东邀请来的，无法对大股东产生制衡，发挥不了实质影响，如此，投资者派出的3位董事就显得势单力薄了。按照通常的企业章程，利润分配方案属于股东大会表决通过后才能生效的事项，如此重要的内容可以说由绝对的大股东中国石化掌控着。以笔者看，中石化混改虽然迈出了很大步伐，但仍然是没有触及本质和灵魂的改革。 我们在关注中石化混合所有制改革的同时，忽视了此前已经成功实行混合所有制改革的另一家企业。这家企业改革之路更具有借鉴意义。那就是国资委已批准公司控股股东中国四维向腾讯公司转让股权事宜。股权转让后，中国四维与腾讯持股比例相差仅1.3个百分点，公司将没有实际控制人。腾讯入股四维给央企混合制探路的意义更大。腾讯作为民资入股，而且股权比例直逼中国四维。股权转让完成后，腾讯将持股11.28%，中国四维将持股12.58%。 作为四维图新谋求的是腾讯的超级互联网平台，是腾讯的几亿客户量，是腾讯互联网大数据金矿。四维图新主业如果继续沿着线下的传统老路发展，基本没有出路了。借助大型互联网平台发展线上业务是唯一的成本低、效率高的捷径。俗话说，连股连心，两家公司股份连在一起就将心系在了一起。四维图新借助腾讯互联网优势将会大展拳脚，最终给双方带来的是市场份额和利益回报。 腾讯是这次央企混合所有制改革的最大赢家。弥补了其业务不足，增加与竞争对手竞争的最大筹码。从移动地图和导航市场产业链来看，四维图新在数据层和软件层具有较大优势。这正是腾讯急迫需要的，也是腾讯走捷径提高市场竞争力的有效措施。此次腾讯入股四维图新，将补足腾讯O2O入口端的地图短板。还很有可能掐住竞争对手的咽喉。四维图新的数字地图产品已全面覆盖所有高速公路、国省道、县乡道路，实现全国（含港、澳）所有城县村乡的无间断引导，百度地图、搜狗地图以及腾讯地图均使用的是四维图新提供的地图数据。腾讯入股四维图新后将彻底控制住地图数据提供基础。 从财务上分析，通过资本市场运作的时机选择，对腾讯极为有利。此次交易以四维图新停牌前30天平均股价为准，基本是二级市场公开收购模式。而目前中国股市处在底部，5月份沪综指在2000点附近已经徘徊相当长时间。此时，通过二级市场获取股权可谓买在了最低点。腾讯将会以最大成本获得最多股份。未来的投入产出比将会很高，入股央企的时机选择非常高明。 腾讯入股四维可给央企混合所有制改革提供路径和示范。最少有以下可供借鉴之处：民资通过二级市场购买股份入股，以解决估价公平公开问题；民资股权接近于国有股权，消除民资进得来却没有话语权的担忧；国企混合所有制改革应该是类似于腾讯和四维图新这样业务相近、互有诉求、水到渠成、1+1大于2的成长型企业，而不单纯仅仅是财务投资回报诉求。 总之，腾讯入股四维给央企混合所有制改革探了路子，或成为央企国企混合所有制改革的样板。比中石化混合所有制改革的意义更大。
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发表于 1970-1-1 08:00:00
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