妖镍事件回顾及后市展望

青山事件回顾

1、3月7日-8日，伦镍价格持续拉升，两天涨幅一度超过200%，最高涨至10万美元之上，而后停牌。

2、青山在伦镍的空头持仓逐步被证实，规模在15万吨-20万吨之间，成本约2万美元。

3、上期所则宣布3月9日晚夜盘起暂停部分镍合约交易（俗称拔网线）。证券日报发布消息称，青山集团已通过多种渠道调配到充足现货进行交割。受消息影响，沪镍合约开盘跌停。

4、3月13日，青山集团高管与记者澄清了此前筹到充足现货交割的消息。

5、3月16日伦敦时间08:00在所有LME执行地点恢复镍市场交易，将要求交易者上报镍的头寸。

6、3月15日，青山集团发布声明称，已经与由期货银行债权人组成的银团达成了一项静默协议。

静默协议：在静默期内，青山和银团将积极协商落实备用、有担保的流动性授信，主要用于青山的镍持仓保证金及结算需求。在静默期内，各参团期货银行同意不对青山的持仓进行平仓，或对已有持仓要求增加保证金。作为协议的重要组成部分，青山集团应随着异常市场条件的消除，以合理有序的方式减少其现有持仓。

我们可以看出，青山集团的投机成分是很大的。

逼仓的基本面基础

一级镍产能不足

镍板作为最广泛的可交割品牌，却不能代表最广泛的下游需求。不锈钢用镍铁，电池用硫酸镍。这也就意味着镍板本身流通量在整个镍资源里是被边缘化的。2021年全球原生镍产量261.1万吨，一级镍占90万吨。

美对俄制裁影响俄镍交割

3月8日美国参议两院的议案计划将俄罗斯剔除出世贸组织，叠加之前的一系列金融制裁，影响到俄镍20万吨年产能的顺利交割，而2021年全球范围可交割镍的产能大约70万吨左右。

逼仓后续猜想

钱从哪里来：在伦镍价格不再继续上涨的前提下，静默协议解决了半年内的资金需求。

货从哪里来：国储存量在27-30万吨，保税区库存加上期所库存加现货存量合计1.7万吨。从

国内找货交割会直接引发国内镍供需基本面的崩盘。近十几年来国储对镍收储提议共出现4次。2009年及2020年因价格等问题未完成真实收储。2012-2014年、2015-2016年两次国家收储总量近14万吨。

俄镍进口情况：中俄之间的存在的双边信息交互体系可以保证通过跨境人民币结算的方式实现进口贸易。但目前很多船公司遭到制裁，船运不畅，铁路运输将成为日后的解决方向。而目前进口价格是成为阻碍俄镍进口的关键因素。

结论：因此就目前的情况来看，通过静默协议维持短期头寸的安全，然后通过中俄双边贸易解决因贸易制裁带来的俄镍流通问题是目前事件解决的前进方向。

从2021年4月开始至今伦镍库存回落幅度约73%，沪镍库存至逼仓前一度不足3000吨。近几日镍板现货快速转化为仓单。可以看到近几年时不时出现沪镍逼仓预期，实际上表现为交易所仓单不足，但现货和保税区存量一直维持在一个相对稳定的水平。新能源汽车销量持续走强，对硫酸镍的消耗不断上升，由于镍豆在冶炼硫酸镍上具有成本优势，因此伦镍库存中的镍豆库存在近两年被大量消耗。

印尼高冰镍预期产量

镍铁制高冰镍产能将逐步放开，目前预期内至2023年底将有64万吨产能投产。直接造成的影响是硫酸镍成本滑落，镍铁解决过剩问题，不锈钢成本将走高。

总结

2、基本面上，短期由于期货价格指导意义崩坏影响到正常贸易，且青山巨大的交割需求会存在很长一段时间，镍的供应会一直处于紧缺状态；

3、新能源电池需求目前依旧表现较好，半年之后退补政策将实际影响到汽车销售，需要密切关注；

4、高冰镍投产进度是目前镍价最大的利空因素，它不但能解决镍铁的过剩，同时能解决硫酸镍的紧缺；