神华VS中煤2014年度财报分析

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本文由 马后炮化工论坛转载自互联网

截至3月30日，中国神华，中煤能源，兖州矿业等10多家煤炭上市公司陆续发布了2014年年报。根据年报显示，中国神华和中煤能源仍然处于盈利状态。笔者截取了几项年报摘要粗略对比了中国神华和中煤能源在2014年年报的表现。

主要业务指标对比

中国神华2014年全年实现营业收入2，483亿元，同比下降12.5%；营业利润总额589.99亿元同比下降15.9%；归属于本公司股东的净利润368.07亿元，同比下降19.4%。基本每股收益为1.851元/股。

中煤能源2014年全年实现营业收入706.64亿元，同比下降14.2%；利润总额15.21亿元，同比下降74.7%；归属母公司股东的净利润7.67亿元，同比下降78.6%；基本每股收益0.06元，同比减少0.21元；每股经营活动产生的现金净额0.38，同比减少0.32。

        

从神华主要业务指标可以看出，神华主要几大板块销量均呈有所下降，其中煤炭销量同比下降3.6%和12.4%，销量降低的主要原因是中国神华主动限产。电力业务亦受到国内点需求增速放缓、非化石能源发电占比上升等因素影响出现下降。

        

受煤炭价格下跌影响，商品煤平均实现销售价格351.4元/吨，自产煤单位毛利215元/吨，煤炭业务营业收入下降16%，经营收益下降34%。电力方面，实现平均售电电价355元/兆瓦时，由于燃煤成本降低，单位手电成本237.4元/兆瓦时，导致电力业务营业收入下滑7.1%，但营业收益增加6.3%。另外，物资贸易业务收入增加。

由于神华集团及时在2014年进行结构优化，将煤炭、发电、运输、煤化工板块的占比重由2013年的51%、26%、21%和2%优化为2014年的39%、32%、27%和2%，其中发电、运输业务利润弥补了煤炭业务板块的失利，对公司业绩贡献上升。

        

同样作为煤炭龙头企业，中煤在2014年亦采取以市场为导向的战略，全力应对煤炭供大于求的行业现状，2014年下半年主动减产。与中国神华同样，中煤加速了产业结构转型升级，在2014年报告期间，多个煤化工项目投产运行。烯烃、甲醇和化肥等煤化工项目纷纷建成投产。但不及神华的电业支撑，中煤的主营业务仍在煤炭产业。因此受到冲击更大，从年报观察，煤化工业务并未中煤带来多少盈利。

        

        

两家煤企“降本增效”

虽然营业收入下跌明显，但两家煤企均采取了降本增效的策略来缓冲“寒冬”。

        

在成本方面，各项成本同上年相比均有所降低，其中，外购煤成本同上年同期下降41.1%，主要是煤炭采购价格下降，以及调减了外购煤的销售量，原材料、燃料及动力成本下降5.6%，人工成本下降3.2%，运输费下降23.3%，主要是神华内部运输分部运力增强，外部转运成本下降。其他成本同比上升26.1%，主要是物资贸易业务成本增加。在煤炭“严冬”下，神华集团采取的成本控制策略是有效的。

在费用方面，得利于煤炭税改，管理费用下降。另外销售费用主要构成是销售机构费用及其他费用，2014年同比下降23%，主要是销售过程中的外购煤站台装卸费下降。财务费用同比增长64.7%，主要是由于年均借款余额上升导致利息支出增加，以及日元借款汇兑收益下降。

        

对比神华，中煤能源在成本控制上也下了一番苦工。营业成本，销售费用、管理费用、财务费用都出现了下降。其中，由于煤炭价格下跌，自产商品煤销量同比减少，占营业成本63.8%的材料成本从2013年的350.73亿元下降10%至315.55亿元。另外，同行长协采购等方式降低材料采购单价；煤机产品销量同比减少也使得材料成本下降。人工成本降幅4.8%，占营业成本比重8.8%，主要是中煤调减绩效工资水平，进一步加强人力资源合理配备，减少用工总量。

销售费用下降8.9%，主要是受煤炭销量减少，使运费和港杂费同比减少。管理费用下降5.5%，同中国神华相似，得利于税改，管理费用下降5.5%。同样财务费用增加甚至增幅高达209.8%。该财务费用的增加同样是由于公司债务融资增加，使费用化的利息增加。

        

神华2014年经营活动生产的现金流净额67，511百万元。同比增长24.4%。在剔除神华财务公司影响后，经营活动产生现金流同比增长10.3%，主要是支付的各项税费下降，以及存货同比下降。投资活动产生的现金流除43，163百万元，同比下降9.6%，主要是购建固定资产等长期资产支付的现金减少。筹资活动产生的现金净流出26，722百万元，同比增长35%，主要是债务融资现金净流入减少。

        

中煤能源2014年主要现金流量表数据如上。经营活动现金流入净额下降至5，083百万元，同比下降46.4%。主要是公司盈利下降使得经营活动现金流净流入减少。投资活动产生的现金流出净额下降至17，766百万元，同比下降38.2%。主要原因是公司围绕年度资本支出计划，构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少。筹资活动产生的现金流入净额增加至19，584百万元，主要是借款产生的现金净流入增加，发行债券收到现金同比减少，此外，公司所属企业报告期收到拆迁补偿款。

政府补贴

另外，神华集团2014年营业外收入9.25亿元，同比增长66.4%，主要来自于补贴收入。其中部分政府补贴计入非经营性损益收入。

通过年报数据显示，神华集团计入当期损益的政府补助在2014年增加到4.42亿。值得注意的是，这是可一次性计入损益的补贴。政府补贴占利润总额之比例从2012年的2%上升到了7%。其中，税收返还0.85亿元，2013年0.69亿元，财政资助拨款4.21亿元，而2013年财政资助拨款为1.78亿元。

        

中煤能源计入当期损益的政府补助在2014年从2013年的0.53亿元增加到了1.72亿元。

中煤政府补贴占利润总额

        

综上所述，面对煤炭市场供大于求、价格下滑的严峻挑战，中国神华是在行业大面积亏损的情况下，实现了较好的经营业绩的。相比较中煤来说，中国神华更具备抗击风险能力。

2015年规划

张玉卓日前在业绩发布会上宣称，神华将在2015年下调煤炭产能目标约10%，将更多地目光投入到向清洁能源转型升级上。随着2014年成功调整集团业务结构，在2015年国家要求加快推动能源生产和消费革命，进一步提升没电高效清洁发展水平的政策下，全面落实“节能、清洁、安全”的能源战略。

张玉卓在年报致辞中亦表明神华集团2015年方针，即立足新常态，加快实施清洁能源发展战略。巩固煤基能源板块，持续开展降本增效，加快推进清洁能源供应，一方面，改良自身燃煤发电机组进行“超低排放”，另一方面，启动下属若干较大容量清洁燃煤发电机组股权的收购。推进重点项目建设，增强科技创新能力，建设数字神华，践行安全、节能环保理念。

此外，3月25日，1216亿神华榆林煤化工项目已经正式获得国家发展改革委正是核准批复。该项目将由核心化工区和大保当煤矿两部分组成，主要建设1300万吨煤矿、70万千瓦热电联产机组和23套化工设备，预计年生产218.65万吨化工产品。这项千亿煤化工项目获批标志着神华在煤炭清洁高效利用、提升资源综合利用效率方面迈出了一大步。

中煤能源董事长王安在董事长致辞中，也表示中煤能源在2015年要加快产业结构转型升级，大力发展煤化工项目，包括榆林甲醇醋酸深加工项目，蒙大妹纸甲醇项目，鄂尔多斯图克化肥项目、山西灵石焦炉气制化肥等煤化工项目。将烯烃、甲醇和化肥等煤化工项目打造成为公司新的业绩增长点，优化中煤能源产业结构，增强中煤抵御市场风险能力。