煤化工塑料：狼真的来了吗

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　7月，塑料期货价格在冲上最高点12205元/吨后大幅回落，下跌节奏较快，日内跌幅较大。尤其是7月中旬，空头主动增仓打破技术关键位，当日险些跌停。当时，市场主要出于对榆林煤化工装置的担忧，试车料拍卖价格不足万元，对市场信心造成很大打击。但目前来看，煤化工还未对塑料市场形成实质性冲击，期货价格随之回升。

　　最近几年国内煤化工技术进展迅速，批复项目较多，目前已成熟运行的是神华包头的装置。该装置产能30万吨，2010年5月开始试车，2011年初正式投产，目前排产LLDPE，生产及销售情况良好。煤化工成本较低，所以目前神华包头货源较油制烯烃货源价格较低，前期均可正常交割。至L1405合约交割时，交易所认为神华包头货源质量出现问题，一度限制其交割，但后期以贸易商自行提供质量保证解决交割问题。

　　7月，延长中煤和中煤榆林两套煤化工装置建成投产。延长中煤榆林能化主体装置包括180万吨/年甲醇、150万吨/年渣油催化热裂解（DCC）、60万吨/年MTO、30万吨/年HDPE、30万吨/年LLDPE、60万吨/年PP等。中煤榆林装置包括180万吨/年甲醇、60万吨/年MTO、30万吨/年PE和30万吨/年PP。

　　据目前了解的情况来看，延长中煤DCC装置尚未开启，MTO装置生产单体供应LLDPE装置生产，但负荷仍然不高。中煤榆林LLDPE装置也正常生产，负荷较低。该两套装置产出产品均作为库存积累，并未流入市场销售，预计将于8月中旬进入市场，销售为与神华包头类似拍卖形式。

　　煤化工对市场的冲击主要来自于两个方面，一旦煤制烯烃装置投产出料，一方面国产量会增加，增加国内供应；另一方面煤制烯烃装置成本低于石化烯烃装置生产成本，将会导致成本塌陷，拖累价格。交易所目前并未限制煤化工产品的交割，也并未单独对其设立升贴水，使得交割成本下降。

　　结论：

　　煤化工的投产确实增加了国内供应，但增量较为有限，笔者认为其对于近月L1409合约价格不能构成大幅打压。目前L1409合约的矛盾仍主要集中在持仓量较大，与市场中现货供给增量及库存积累不匹配。近日来，从近月合约盘中情况可看出，空头积极平仓。随着合约到期日的临近，笔者认为空头压力会更加突显。此外，现货价格在经过半个月左右的回调之后，石化及贸易商多在月底前完成销售任务。现货市场逐渐坚挺，上游石化8月价格即将出台，调涨预期强烈。操作上，以多头思路为主，密切关注近月合约减仓情况。