神华6月煤价将被迫继续下调

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5月底，神华集团确定的6月份煤炭销售价格是有升有降。其中，5500大卡和5200大卡煤种港口挂牌平仓价分别较5月份下降5元至548.8元和504.4元，其他低热值煤种挂牌平仓价则分别较5月份上涨5元。就在神华集团刚刚有升有降的调整了6月份煤炭销售价格后不久，就有传言称神华将再度大幅下调煤价。神华再度大幅下调煤价，仅仅是传言？还是真有可能？

判断神华会否再度大幅下调煤价之前，我们有必要回顾一下2月末神华集团那次出乎意料的大幅降价。2月28日晚上，神华集团出台了3月份的销售价格。以5500大卡煤种为例（下文提到的煤价均为5500大卡煤种），3月份港口挂牌价由之前的568.8元下调至548.8元，其中，合同兑现率达到一定标准的客户优惠10元，如果采用现汇结算，可以优惠8.8元，也就是说神华5500大卡煤3月份港口最低平仓价格降到了530元。

2月末神华为何会大幅降价？答案是被逼的，国内市场不断走低的煤价和可能失去的市场份额逼迫其不得不下调煤价。2月末，环渤海港口已经有了540元以下的低价，2月26日的CCI1已经降到了375.5元，而神华的挂牌价却还是568.8元，即便大客户优惠10元，也还高达558.8元。神华的煤价在当时市场上没有任何优势可言，为防止进一步丢失市场，不得不降价。其实，即便是大幅下调，下调后的煤价也仅和当时的市场价相当，只能说神华煤价是在向市场价回归。但是，即便如此，神华作为行业龙头，其下调煤价给市场带来的利空影响也是显而易见的，BSPI从2月26日的559元一路下跌到了3月26日的530元；CCI1从2月28日的537元一路下跌到了3月20日的515元。

表：年内部分时点几组动力煤价格（5500大卡）变化情况

近日，之所以关于神华降价的传言再起，个人认为并非空穴来风。尽管神华将其6月份5500大卡煤种挂牌平仓价下调了5元至548.8，给现汇结算客户的最低价格也再度降到了530元，但目前环渤海市场上已经出现了接近520的价格，6月11日的CCI1也降到了521元。也就是说，对于市场其他煤来说，目前神华煤并无价格优势可言。更何况目前煤炭需求疲软，产能过剩明显，库存普遍高企，用煤企业采购积极性不高，如果神华不向市场价格低头，其未来销量难免受到一定影响。因此，客观的说，神华进一步降价的可能是存在的。在市场供求过剩、煤价下行压力仍然存在的情况下，也需要通过降价来增加自己的销售量，或者说至少不使自己的销售量因为价格高而受到影响。

神华作为行业龙头，其降价给市场带来的利空影响显而易见。神华降价之后市场会立即跟跌，2月末神华降价后市场出现一波快速回落便是很好的证明。对于其自身来说，降价除了能够使其暂时保住销量之外，很难带来额外收益，相反因为价格下跌，其收益可能进一步缩水。因此，无论是对整个市场来说，还是对神华集团自身来说，降价肯定都是没有什么好处的。那么在目前市场价格再度走低的情况下，神华究竟应不应该进一步降价呢？

笔者认为，神华应该进一步降价。原因很简单，即使你是龙头，在产能明显过剩，新增产能还在不断形成，煤价持续向成本靠拢的情况下，你坚持挺价阻挡不了市场价格的回落，最终损失的是市场份额。之所以说阻挡不了市场价格回落，原因有两方面，一是煤炭产能还在不断增加，过剩压力不断加大；二是目前绝大多数企业仍然有利润。当前煤炭行业产能总体是过剩的，而且在建产能众多，如不及时加以控制未来过剩形势将更加严重。据笔者调研统计，目前国内在产和实质性在建的煤炭总产能接近60亿吨。今年1-4月份煤炭行业固定资产投资虽然有所回落，但投资额仍然达到了860.1亿元，仍高于2011年之前历年同期投资额。大量投资意味着新增产能将继续增加，未来市场过剩压力可能进一步加大。

另外，很多人说，目前煤价已经逼近企业成本了，成本对煤价的支撑在逐渐增强。这种说法有一定道理，因为亏损的企业数在逐步增加。但值得注意的是，当前煤价下，绝大多数企业仍然是盈利的。国家统计局公布的数据也显示了这一点。1-4月份煤炭行业利润总额为411.7亿元，同比下降42%；2004家亏损企业亏损额累计达到247.4亿元，同比增长43.5%；据前面两项测算，1-4月份煤炭行业4990家盈利企业的利润总额仍然高达659.1亿元，这几乎相当于2006年全年煤炭行业的利润总额。试问，有利润的情况下，哪家企业可能轻易停产？

产能过剩，加上有利可图，你不生产，别的企业会生产，你不降价，别的企业会主动降价以增加销量，直到煤价跌到真正的均衡点。因此，这种情况下，神华硬挺着不降价并非明智选择。

神华应该继续下调价格并不等于认为神华需要一次性再度将价格下调20元。为了避免给市场带来过度负面影响，加剧煤价下滑，笔者认为，神华可以暂时放弃季度或月度定价策略，让自己的定价变得更加灵活，更加贴近市场。