焦煤企稳可期但弱势仍将延续

海角7号

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4月以来，焦煤现货市场销售较3月份明显好转，市场部分观点认为焦煤企稳可期。然而，笔者认为，煤矿企业库存依然位于高位，焦化企业开工率大幅下滑，下游钢材补库基本结束，焦煤弱势仍将延续，抄底为时尚早。
4月下旬，下游钢铁需求再度面临季节性转弱的风险。从库存来看，最近一期上海螺纹钢库存为29.05万吨，环比下降4.25%；同比下降31.55%，库存迅速消化并不意味着市场将迎来向上的拐点，而是预示着市场的参与者对于后市悲观，希望尽快消化库存规避损失。从钢厂与贸易商的定价协议来看，已经与往年有了较大不同，当前贸易商贷款艰难，与钢厂定价模式上以10天或者月度均价为基准进行结算，在这种模式下面，钢贸商的最优选择便是拿到货以后迅速卖掉。没有了贸易商的补库，钢厂面临的是终端的实际需求，而4月之后是终端需求的季节性淡季，钢厂订单下降，对于焦煤等原料的补库必将减少。
今年以来炼焦煤市场持续下挫，山西中小煤矿处于亏本生产状态，交口等地大部分煤矿停产，临汾地区洗煤厂停产98%。内蒙古方面，一季度国有地方煤矿原煤产量363万吨，同比减少79.1%；乡镇煤矿原煤产量883万吨，同比减少82.5%，内蒙古中小矿接近全线关停。然而，中小煤矿的减产并未对国有大矿产生影响，一季度内蒙古国有重点煤矿依然实现增产3723万吨。在需求疲弱下，中小矿退出的供给被国有重点矿迅速弥补，国内炼焦煤供给依然充裕。从库存方面来看，4月份以来炼焦煤销售虽有好转，但焦煤企业库存依然位处高位，最近一期山西焦煤集团煤炭库存为341.88万吨接近历史最高位，煤炭企业销售压力并未降低。
进口炼焦煤方面，2季度日澳半软炼焦煤合同价格(平仓价)暴跌至每吨90美元，同比每吨下跌31美元。国内港口炼焦煤成交低迷，贸易商观望气氛较浓，上涨概率较低。
从去年12月份以来，以神华为代表的国有大型企业不断下调焦炭报价，甚至在一个月内连续下调两次，焦炭累计跌幅超过20%。与此同时，焦化企业还面临着巨大的财务成本压力，在当前的煤炭贸易中，焦化企业从煤矿采购煤炭需要预付全款，而下游钢厂对其付款却以承兑汇票为主。即使近期炼焦煤价格出现较大跌幅，但焦化企业依然无利可图，每吨亏损在50元-100元。从开工率来看，华东、华北地区100-200万规模焦化开工率71%，企业仍处于大幅限产阶段。上周市场传闻河北某焦化企业将涨价30元/吨，但钢厂对于涨价的态度并不明朗，其他焦化企业跟涨谨慎。
综上，笔者认为煤矿企业库存依然位于高位，焦化企业开工率大幅下滑，下游钢材补库基本结束，焦煤弱势仍将延续。