贵州盘江股份：产量恢复正常 进军煤炭电商

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　　事件:　
　　盘江股份公布2013年年报和2014年1季报。2013年公司实现营业收入57.8亿元,净利润3.1亿元,折合EPS0.29,较去年同期分别增长-26.6%、-79.5%和-68.1%,符合预期。2014年1季度公司实现营业收入13.5亿元,净利润6233万元,折合EPS0.06元,同比分别增加-2.3%、9.7%和-21.8%。
　　点评:
　　2013年受矿难影响公司产量大幅下滑。公司上半年金佳和六盘水先后出现安全事故,导致下属矿井停产整顿,13年公司生产原煤960万吨,较上年减少395万吨或29%。其中,精煤379万吨、混煤402万吨,同比分别减少9%和18%。销售商品煤770万吨,同比减少24%。
　　销售结构优化以及成本有效控制部分对冲煤价下跌。公司销售结构有所优化,13年公司精煤洗出率由12年的31%提升至40%,精煤产量占比从去年同期的46%提高至49%。2013年公司煤炭综合售价为702元/吨,较上年减少76元/吨或9.7%。吨煤销售成本432元/吨,较上年减少30元/吨或6.5%。煤炭毛利率38.5%,较上年下降2个百分点。
　　参股子公司松河矿亏损严重。松河矿去年全年实现3873万的盈利,今年由于停产影响了产量,加之煤价下跌,松河矿亏损2.6亿元,影响了公司的整体业绩。报告期内,母公司和松河矿分别实现每股收益0.35元和-0.06元。
　　进军煤炭电商,打造西部煤炭贸易平台:2013年公司参股成立西部红果煤炭交易公司,公司股权占比20%。整合贵州省煤炭资源,建立开放的煤炭电商平台,目前红果煤炭交易中心网站测试运营中,日成交接近1万吨。
　　维持审慎推荐-A评级。目前煤价较13年均价下滑10%左右,考虑2014年公司产量恢复正常,业绩下滑幅度有限。预计2014年和2015年每股收益分别为0.21和0.25元,对应P/E32倍和26倍,给予审慎推荐-A评级。