2015，化工板块谁领风骚

酒窝紫

　2014年即将过去。截至12月26日，上证指数为3157点，与年初相比上涨49.4%;化工行业指数为862点，与年初相比上涨33.6%，化工行业跑输了上证指数。在申万28个行业里面，化工行业排名第21位。截至2014年11月，基础化工板块拥有240只股票。其中，上涨或持平个股达到224只，占比为93%;下跌个股为16只，占比为7%。
　　展望2015年，国内宏观经济将继续坚持稳中求进的总基调，着力激发市场活力，加快转方式调结构，切实提高经济发展质量和效益。国际方面，2014年美国经济复苏态势强于其他主要经济体，令2015年美联储升息的预期有所强化。此外，随着近期国际油价的剧烈动荡，2015年化工板块又将如何演绎?在对一些证券公司已经发布的2015年化工行业投资策略分析的基础上，本报记者进行了梳理。
　　国企改革迎来突破
　　目前，各地国企改革在省级和市县级层面全面加速，截至今年12月中旬，已有超过20个省份公布了国企改革方案，2015年化工国企改革有望迎来新的突破。平安证券认为，可以关注三类个股投资机会：
　　第一，低市值、连续亏损国有化工企业存在资产注入、并购或业务转型的可能。例如，一些公司目前经营持续亏损，市值较小，而集团有很多质量较好的未上市资产，一旦地方积极推进资产证券化，这些化工上市公司市值弹性会很强，建议关注川化股份、泸天化等。
　　第二，引进战略投资者、完善管理层激励机制企业，未来有望迎来盈利和估值双向提升。国有企业通过混合所有制改革，引进战略投资者以及完善管理层激励机制后，管理层被调动起来，为股东谋求价值最大化，未来有望迎来盈利和估值双向提升机会，可以重点关注引进海外战略投资者的云天化、神马股份等。
　　第三，作为央企旗下细分领域重要上市公司，未来有望资产注入打造为行业综合龙头。进行混合所有制改革后，集团外庞大资产有望注入打造综合平台类公司，相关标的主要包括中国玻纤、烟台万润等。
　　环保加压加速整合
　　由于增加了按日计罚、查封扣押、行政拘留等处罚力度，即将于2015年1月1日执行的新环保法被称为“史上最严环保法”。由于标准提高，监管趋严，染料、氟化工、草甘膦、钛白粉等污染程度较高的子行业生产成本势必增大，环保达标的龙头企业有望从中受益。
　　齐鲁证券分析师燕云指出，2015年R22正式开始淘汰，生产配额降为27.4万吨，其中内用配额18.9万吨;而2013、2014年R22制冷剂的生产配额为30.8万吨，其中内用生产配额20.8万吨。依据《蒙特利尔议定书》规定：2013年HCFCs的生产量、消费量冻结在2009、2010年的平均水平，至2015年消减10%的产量。12月2日环保部正式核发2015年制冷剂R22的生产配额27.4万吨，其中内用生产配额18.9万吨，市场供给将进一步紧张。行业中的龙头企业巨化股份和三爱富值得关注。
　　平安证券认为，作为高污染行业，2015年分散染料行业集中度将进一步提升，龙头企业将受益行业环保严厉管制。此外，分散染料重要的原材料H酸主要供应商宁夏明盛因沙漠污染事件停产，预计2015年上半年还原物将面临缺货局面，“环保趋严+寡头垄断+原材料趋紧”将助推2015年分散染料价格高位运行。
　　信达证券化工行业首席分析师郭荆璞认为，我国钛白粉行业属于重污染行业，特别是硫酸法工艺环境污染较为严重。预计，2015年钛白粉环保政策或将正式出台，根据测算，如果执行较严格污染排放要求，硫酸法钛白粉增加成本1900元/吨，氯化法增加800元/吨，对于大量5万吨以下小产能而言，难以承担环保新规增加的投入。为此，可以重点关注佰利联、金浦钛业等龙头企业。
　　电解液受益新能源加码
　　近期，工信部公布了新能源汽车示范城市，与2015年底规定的任务总量相比，截至今9月仅完成总工作量的11.48%。上半年，中央和部分经济较发达的省市(例如北、上、广、深)陆续出台新能源汽车推广方案;第三季度经济相对落后的省市开始出台推广政策，而部分领先的试点城市已完成充电基础设施建设并开始采购工作，新能源汽车产销量呈现出快速增长迹象。而第四季度大部分试点城市有望完成第一轮的充电基础设施建设，新能源汽车有望首迎产销高峰。
　　平安证券认为，随着政府扶持政策、充电基础设施完善以及商业模式的创新，预计2015年新能源汽车各细分市场的增长将继续加速，上游锂电池材料有望迎来利好。而在锂电池材料中，龙头电解液生产企业的前景值得期待。
　　目前，我国电解液产销量为2万～3万吨，而规划产能如果投产，将超过10万吨。实际上，电解液为非标产品，生产企业主要根据客户需求配制不同配方产品，产能并不是竞争要素，服务的特性较为突出，因此只有具备较强配方研发能力企业才能进入主流供应体系。为此，建议关注新宙邦、江苏国泰、天赐材料等研发能力较强的电解液企业。
　　电商营销序幕开启
　　传统农资销售主要通过经销商完成，受互联网影响较小，但农村互联网普及成为一股不可忽视的力量。据中国互联网络信息中心数据，2013年中国农村网民规模已达1.77亿，在全国网民中占比28.6%，比2012年增长2101万人;农村网民的增速为13.5%，高于城镇网民增速的5.5个百分点，农村网民已成为中国互联网的重要增长动力。预计2015年，将有更多的农资公司投入到农资电商的实践中。
　　太平洋证券分析师姚鑫认为，“农资+电商”的实质在于需求端的大流通与供给端的大制造的全新对接。先拥抱电商营销的农资企业必然拥有先发优势。当电商渠道在农资行业铺开时，行业将加速实现整合，拥有强大流通渠道和仓储实力的龙头企业会最受益，建议关注金正大、诺普信、辉丰股份、史丹利、芭田股份和新洋丰。
　　平安证券则认为，电商完全取代传统经销商的可能性并不大，农资生产、销售以及服务的商业模式不会被颠覆，但互联网信息处理、传递优势可在农资分销、服务效率提升上发挥重要作用。目前，一些复合肥、农药制剂龙头企业已经开始尝试电商模式：诺普信近日表示，该公司将增发募集资金建设O2O平台，实现服务与分销的线上线下结合;而辉丰股份已营运农药电商平台农一网，进行农药电商的实践探索;芭田股份则参股了专注于农作物重大病虫害数字化检测系统的金禾天成。
　　土地流转利好大农资
　　土地改革已经成为新一届政府的重要施政目标，2014年底的《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》提出，推进土地承包经营权确权登记颁证工作，这标志农村土地经营权确权起航，2015年存在继续出台相关政策细则的可能性。
　　目前，我国经营权流转土地面积已达到3.4亿亩，占承包总面积的比率提升到约26%的水平。在利好政策的推动下，土地流转有望继续保持良好发展势头。对此，联讯证券分析师丁思德表示，随着土地流转政策加快，未来将会有越来越多的规模化经营的农场出现，而其对科学化种植的渴望程度要高，同时又能接受一定的成本，因此未来下游市场对复合肥、农药的需求有望持续增加。
　　中银国际证券分析师苏文杰认为，随着土地集约化逐渐提高，按需施肥、高效低毒农药将受到人们重视。土地流转、生态农业的发展有利于复合肥行业、具备渠道优势的农药企业、参与土地流转的企业。例如，复合肥行业中的史丹利、金正大、新洋丰;具备渠道优势的农药企业扬农化工;参与土地流转的辉隆股份。
　　低油价催热精细化工
　　今年下半年以来，WTI和布伦特原油期货价格下跌幅度超过40%，此轮油价大幅变化的背景原因是世界原油供给格局的变化，尤其是美国页岩油气的崛起。自2010年起，美国石油产量保持快速增长，2013年美国已经成为全球第三大产油国，预计2019年将达到990万桶/天，相比2010年增加430万桶/天，相当于全球目前原油消费量的5%。同时美国原油进口量由2009年的960万桶/天下降为770万桶/天，自给率由2010年的37%提高到2013年的49%，到2019年自给率还将提高到接近 70%的水平。
　　平安证券认为，在美国页岩油和中东原油博弈下，2015年油价有望低位徘徊，而精细化工品需求较好，客户价格敏感度较低，盈利能力将得以提升。
　　而浙商证券分析师龚超认为，油价下跌利好石油下游产品。例如，涤纶和锦纶都是PX和纯苯下游，其成本构成中石化原料占比极高，而下游贴近纺织服装终端。自四季度以来，涤纶和锦纶价差迅速扩大，可以关注桐昆股份等;农药原药属于精细化工品，尽管其与上游石脑油产业链距离较远，成本构成比较分散，但下游需求稳定，可以关注扬农化工、长青股份;MDI行业供需格局较好，行业受益于原材料纯苯价格下跌，可以关注万华化学。此外，改性塑料的原材料是聚乙烯、聚丙烯等大宗产品，成本构成中占比极高，而下游是汽车、家电等贴近下游消费领域，建议关注金发科技、普利特等。 (中国化工报)

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